炒股杠杆是什么 东吴证券：给予华友钴业买入评级，目标价位38.6元

价格位居2024年贬损排行的榜首，占比高达46.17%。2024年初以比亚迪的荣耀版为代表，以及大众、日产、丰田、吉利、奇瑞等快速跟进，中国车市快速掀起新一轮价格战，无论是主动降价，还是被动降价，对老用户都非常不友好，再加价格战远没有结束的迹象，没有最低，只有更低，老用户的推荐积极性自然容易受影响，也会制约2024下半年与2025年中国车市的市场销量。能耗位居贬损排行第二，2024年起随着第五代DM-i等更节能技术的加速普及，燃油车的贬损估计还会持续增多，市场销量难免会持续受冲击；

具体来看，8月，比亚迪、奇瑞自主、吉利、长安自主和长城的销量分别为373083辆、200825辆、181229辆、151382辆、94461辆，同比分别增长35.97%、22.68%、21%、-10.65%、-17.21%；前8个月的累计销量分别为2328449辆、1395980辆、1287741辆、1411890辆、745415辆，同比分别增长29.92%、39.46%、34%、3.77%、0.4%。

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3业绩超预期，镍出货增量显著》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为38.60元，当前股价为28.95元，预期上涨幅度为33.33%。

华友钴业(603799)

投资要点

业绩超预期。公司24Q1-3营收455亿元，同减11%，归母净利润30.2亿元，同增0.2%；其中24Q3营收154亿元，同环比-13％/+2.3％，归母净利润13.5亿元，同环比+45%/+18％，扣非净利12.9亿，同环比+45%/+9%，毛利率19.4%，同环比+4.6/-1.6pct，业绩超市场预期。

Q3前驱体和正极出货环比下降，减少国内低端产品出货。我们测算公司24Q1-3前驱体出货9万吨+，其中Q3出货2-3万吨，环比减少30%左右，主要系产品结构调整，减少国内低端产品出货，全年预计出货近12万吨，同比略有下降；盈利端，我们预计Q3单吨毛利1万元+，贡献2.5-3亿元毛利。我们测算24Q1-3正极出货6万吨+，其中Q3出货1-2万吨，环比减少50%左右；盈利端，我们预计Q3单吨毛利1.5万元+，贡献2.5-3亿元毛利。

Q3镍产品出货超预期，效率提升降本降费。镍冶炼端，我们测算公司24Q1-3镍产品(电镍+硫酸镍)出货约13-14万吨，华飞项目已于上半年达产，Q3镍产品出货约6万吨，环增50%+，超预期，全年镍产品出货有望达18-20万吨。盈利端，Q3镍均价回落至1.65万美金/吨，公司锁价价格较好，且效率提升降本降费，我们预计Q3单吨毛利3万元+，贡献15-20亿毛利。当前镍价在反弹后又回落至1.7万美金，按照当前价格，我们预计全年镍冶炼可贡献30亿以上归母净利。

铜钴业务贡献稳定利润，锂业务盈亏平衡。我们测算Q3铜产品出货2万吨+，环比基本稳定，预计贡献4.5-6亿毛利，24年整体出货预计8-10万吨；Q3钴产品出货1.2万吨，环比持平，预计贡献1.5亿左右毛利。Arcadia锂矿项目全成本降至8.5万元(含税)以内，我们预计Q3碳酸锂出货0.8万吨，环比持平，全年预计出货3万吨+，Q3锂均价跌至8万元，预计公司通过套保可以盈亏平衡。

Q3少数股东损益大幅下降，资本开支进一步放缓。Q3投资收益1.2亿元，环减52%，Q3少数股东损益0.6亿元，环减90%；24Q3期间费用率10.6%，同环比+2.7/+1pct，其中财务费用率5.7%，环增2.1pct。24Q1-3经营性净现金流38亿元，同增55%，其中Q3经营性净现金流11亿元，同环比+56%/-41%；24Q1-3资本开支51亿元，同减53%，其中Q3资本开支13亿元，同环比-45%/-23%。

盈利预测与投资评级：由于公司镍冶炼效率提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为44/48/52亿元(原预期36/40/44亿元)，同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，考虑公司一体化优势显著，给予24年15x PE，目标价38.6元，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利31.76亿，根据现价换算的预测PE为15.48。

最新盈利预测明细如下：

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